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　　阿裏健康本次戰略投資及合作(zuò)的兩家企業均爲區(qū)域醫(yī)藥零售連鎖龍頭。其中，漱玉平民根植山東市場，有超過1000家門(mén)店(diàn)，2017年銷售額達28.6億元，在醫(yī)藥零售百強榜上(shàng)排名第11；華人健康根植安徽市場，旗下(xià)國勝大(dà)藥房有超過500家門(mén)店(diàn)，是安徽最大(dà)的醫(yī)藥零售企業之一。

　　阿裏健康對(duì)漱玉平民和(hé)華人健康的投資，是其首次以資本方式進入區(qū)域醫(yī)藥零售市場。更早之前，阿裏健康曾發起過“醫(yī)藥O2O先鋒聯盟”，阿裏旗下(xià)螞蟻金(jīn)服與張仲景藥房合作(zuò)布局“未來(lái)藥店(diàn)”，并向藥店(diàn)開(kāi)放(fàng)螞蟻金(jīn)服營銷、支付、信用(yòng)等能(néng)力。

　　本輪投資，标志着阿裏及阿裏健康對(duì)醫(yī)藥零售滲透更深，資本及業務層面的合作(zuò)機會(huì)将更多。

　　據動脈網觀察，阿裏健康這(zhè)輪對(duì)區(qū)域連鎖藥店(diàn)的投資，也(yě)有部分市場因素在起作(zuò)用(yòng)。阿裏健康投資之外(wài)，上(shàng)市醫(yī)藥連鎖龍頭、工(gōng)業企業、産業資本、跨界資本等對(duì)連鎖藥店(diàn)進行了(le)“收割”，尤其是區(qū)域連鎖龍頭，更是資本眼中的香饽饽。

　　漱玉平民在今年元旦前夕與華泰大(dà)健康基金(jīn)達成戰略合作(zuò)，并遞交了(le)新的IPO申請(qǐng)；華人健康則在去年8月28日獲得由華泰證券(601688,股吧)大(dà)健康基金(jīn)主導的A輪融資。兩家背後均爲同一資本方，亦代表了(le)資本對(duì)連鎖藥店(diàn)的熱捧。

　　阿裏健康對(duì)區(qū)域零售藥店(diàn)的投資，更像是獲得了(le)一張連鎖藥店(diàn)資本化進程中的一張“船(chuán)票”。

　　比單純資本注入更有吸引力的是，阿裏健康本身深耕醫(yī)藥零售市場，與投資标的之間更能(néng)有效聯動，未來(lái)在醫(yī)藥新零售、醫(yī)藥O2O、處方外(wài)流等業務上(shàng)有諸多發展的可能(néng)，實現(xiàn)抱團做大(dà)。

　　從(cóng)這(zhè)個角度看(kàn)，未來(lái)阿裏健康或投資更多區(qū)域醫(yī)藥零售龍頭，形成“資本+業務”協同模式。

　　背靠大(dà)樹好(hǎo)乘涼，阿裏健康起點非常高(gāo)

　　嚴格來(lái)說，阿裏健康是國内“互聯網+醫(yī)療健康”第一股。2014年1月，阿裏巴巴聯手雲鋒基金(jīn)，對(duì)港股中信21世紀進行總額1.7億美(měi)元（約合人民币10.37億人民币）的戰略投資，拿到(dào)後者54.3%的股份。

　　2014年10月，中信21世紀更名爲“阿裏健康”，股票代碼00241保持不變，标志着阿裏健康正式成立。

　　大(dà)樹底下(xià)好(hǎo)乘涼，阿裏健康的起點非常高(gāo)，在沒有任何業務實體的情況下(xià)通過戰略投資啓動，不僅顯示了(le)阿裏“錢(qián)多任性”，同時(shí)又表明(míng)了(le)這(zhè)是一種“金(jīn)錢(qián)換時(shí)間”的戰略——如果自(zì)建業務體系的話(huà)，很(hěn)難在段時(shí)間内啓動。當然，超10億元的投資，也(yě)顯示了(le)阿裏巴巴布局醫(yī)療健康業務的決心。

　　扶上(shàng)馬，送一程，集團資源持續注入

　　2015年4月，阿裏健康公告，将以194.48億港元從(cóng)Ali JK Investment等處收購資産，阿裏健康将通過發行股份和(hé)可換股債券來(lái)支付收購。

　　公告稱，注入阿裏的目标業務涉及在線大(dà)藥房進行産品銷售的在線交易平台，并稱有意使擴大(dà)集團成爲阿裏巴巴集團的醫(yī)療保健旗艦平台。

　　與此同時(shí)，阿裏健康和(hé)阿裏巴巴達成協議(yì)。根據協議(yì)，阿裏巴巴集團将轉讓天貓在線醫(yī)藥業務的營運權給予阿裏健康，以換取阿裏健康新發行的股份和(hé)可轉股債券。

　　彼時(shí)天貓平台通過河(hé)北慧眼，間接持有全國第一張第三方互聯網藥品銷售資格證的試點牌照（95095平台），可以經由在平台入駐的商家向個人消費者出售藥品，這(zhè)與阿裏健康醫(yī)藥電商平台定位高(gāo)度吻合。

　　這(zhè)一時(shí)期阿裏健康的主要業務包括藥品電子監管碼、醫(yī)藥電商平台業務、互聯網醫(yī)院及醫(yī)藥O2O業務。

　　值得注意的是，阿裏健康可能(néng)是業内最早嘗試“處方外(wài)流”業務的公司之一。在2015年2月，阿裏健康與衛甯軟件(300253,股吧)達成協議(yì)，雙方将在互聯網醫(yī)院建設、電子處方共享等領域展開(kāi)合作(zuò)。

　　電子處方共享的模式是，阿裏健康平台通過與醫(yī)院HIS系統連接，獲得處方信息，并對(duì)接給藥店(diàn)，實現(xiàn)處方藥的合規院外(wài)購買。該模式首先在河(hé)北進行落地驗證，但(dàn)由于政策不成熟，很(hěn)快(kuài)擱置。

　　我們看(kàn)到(dào)，這(zhè)時(shí)候阿裏健康就想做“閉環”，通過網絡醫(yī)院、電子處方、醫(yī)藥電商平台來(lái)打通醫(yī)療各個環節，實現(xiàn)診療購藥一體化服務，模式已經非常前沿。

　　利益難解，風(fēng)波不斷的2016年

　　2016年對(duì)阿裏健康來(lái)說，是風(fēng)波不斷的一年。年初，湖南某藥店(diàn)狀告國家食藥監總局，指其委托阿裏健康運營電子監管碼缺少合法性；2016年2月，國家食藥監總局正式發布公告，決定暫時(shí)叫停藥品電子監管碼，并回收代理(lǐ)運營權。

　　藥監碼事(shì)件之後，阿裏健康決定建設開(kāi)放(fàng)、市場化的第三方追溯平台，繼續利用(yòng)其在追溯體系建設領域的經驗和(hé)技術能(néng)力，與監管部門(mén)、藥品企業、行業組織、第三方技術服務商、以及公衆一起，構建一個杜防假藥的追溯生态系統。

　　新平台将完全兼容“中國藥品電子監管碼”的技術标準，同時(shí)爲原中國藥品電子監管網上(shàng)的醫(yī)療機構和(hé)藥品企業免費提供入駐新平台的服務。

　　現(xiàn)在，産品追溯業務已經成爲阿裏健康重要的業務線，在原有追溯功能(néng)之上(shàng)，還加入了(le)營銷、互動等功能(néng)，一些(xiē)保健品、中成藥企業加入了(le)産品追溯平台。

　　2016年5月，食藥監局叫停第三方互聯網藥品試點平台（試點A證），并規定天貓醫(yī)藥館等第三方平台暫不得銷售任何OTC類産品。阿裏健康的策略是，由平台+自(zì)營的方式進行過渡，2016年8月，阿裏健康以1680萬元收購擁有C類互聯網藥品交易服務資格證書的廣州五千年醫(yī)藥連鎖有限公司，啓動B2C藥房業務。

　　在這(zhè)之前，阿裏健康聯合百佳惠蘇禾、德生堂、百草堂等65家連鎖藥店(diàn)，共同宣布成立“中國醫(yī)藥(600056,股吧)O2O先鋒聯盟”，豐滿了(le)其醫(yī)藥O2O平台業務。

　　2016年9月，阿裏健康和(hé)天貓簽署服務協議(yì)獲得股東大(dà)會(huì)100%贊成通過，阿裏健康獲得天貓醫(yī)藥的獨家運營權，阿裏健康将爲天貓醫(yī)藥館提供全套外(wài)包及增值服務，協助天貓發展其醫(yī)藥保健電商業務并收取費用(yòng)。

　　整個2016年，對(duì)阿裏健康來(lái)說是風(fēng)波不斷的一年，受政策、行業影響，阿裏健康進行了(le)業務調整，也(yě)爲後續業務開(kāi)展打下(xià)了(le)基礎。

　　深耕“互聯網+醫(yī)療”，阿裏健康模式定型

　　2017年對(duì)阿裏健康來(lái)說是非常重要的一年，這(zhè)一年其業務模式基本定型，并在幾條業務線持續深耕，大(dà)緻确定了(le)商業模式和(hé)營收結構。

　　在獲得天貓醫(yī)藥運營權之後，阿裏健康于2017年5月19日正式與阿裏巴巴集團簽署股份認購協議(yì)，阿裏巴巴集團将天貓平台“藍帽子”保健食品在線業務注入阿裏健康，阿裏健康醫(yī)藥電商業務版圖進一步拓寬。

　　智慧醫(yī)療業務是阿裏健康2017年落地的重點：7月7日，阿裏健康與杭州市餘杭區(qū)衛生計(jì)生局的戰略合作(zuò)框架協議(yì)簽約儀式上(shàng)，阿裏方面宣布将幫助餘杭區(qū)實現(xiàn)醫(yī)療大(dà)腦(nǎo)輔助醫(yī)生看(kàn)病，市民根據電子處方在線購藥，并由專業物流配送上(shàng)門(mén)。

　　同月，阿裏健康首發醫(yī)療AI系統“Doctor You”，該系統包括臨床醫(yī)學科研診斷平台、醫(yī)療輔助檢測引擎、醫(yī)師能(néng)力培訓系統等。

　　10月，雲栖大(dà)會(huì)智慧醫(yī)療專場，阿裏健康首次對(duì)外(wài)披露前沿進展——與浙江大(dà)學醫(yī)學院附屬第一醫(yī)院、浙江大(dà)學醫(yī)學院附屬第二醫(yī)院、上(shàng)海交通大(dà)學醫(yī)學院附屬新華醫(yī)院三家醫(yī)院分别簽約，加速智慧醫(yī)療落地。

　　2017年，阿裏健康還在疫苗業務上(shàng)有諸多布局：8月15日，阿裏健康攜手葛蘭素史克首推“網約宮頸癌疫苗”；11月6日，北上(shàng)廣深杭一線城(chéng)市開(kāi)啓在線預約宮頸癌疫苗接種；12月，阿裏健康和(hé)中國最大(dà)的疫苗企業——中國生物技術股份有限公司宣布啓動戰略合作(zuò)，中國生物正式入駐阿裏健康的首個成人疫苗服務平台。

　　2017年全年，是阿裏健康業務布局持續沉澱和(hé)業務布局逐步豐滿的一年，對(duì)内而言，業務線進一步清晰；對(duì)外(wài)而言，合作(zuò)進一步拓寬，與醫(yī)院、藥企、藥店(diàn)等建立了(le)良好(hǎo)連接，打通了(le)醫(yī)療服務全流程，構建了(le)“互聯網+醫(yī)療健康”服務閉環。

　　營收逐年上(shàng)台階，自(zì)營商品銷售是主要來(lái)源

　　随着業務布局逐步完善，阿裏健康的營收結構也(yě)越來(lái)越健康，以自(zì)營商品銷售爲主，電商平台收入爲輔，支撐了(le)其持續的發展。

　　阿裏健康曆年營收

注：阿裏健康會(huì)計(jì)周期爲頭年4月1日至次年3月31日，如2018年财報(bào)爲2017年4月1日至2018年3月31日；年報(bào)中港元已換成人民币，并采用(yòng)四舍五入原則。

　　可以看(kàn)到(dào)，阿裏健康營收增長速度很(hěn)快(kuài)，從(cóng)2015财年的3042萬元增長至2018财年的24.43億元，虧損亦在收窄。

　　2017财年，阿裏健康營收暴漲739.4%，達到(dào)4.75億元，主要貢獻來(lái)源于醫(yī)藥電商業務，該業務線收入3.79億元，占比爲80%，收入來(lái)源包括自(zì)營的阿裏健康大(dà)藥房、天貓醫(yī)藥代運營服務以及醫(yī)藥O2O服務。

　　2018财年，阿裏健康業績繼續保持高(gāo)速增長，營收達24.43億元，同比增長414.2%，“收入和(hé)毛利的強勁增長乃主要由于本年度健康産品銷售業務和(hé)電商平台服務收入快(kuài)速成長所緻。” 健康産品銷售收入和(hé)電商平台服務收入分别達到(dào)21.49億元和(hé)1.71億元，占比升至95%左右。

　　值得注意的是，阿裏健康2018财年剔除股權激勵費用(yòng)後的利潤達到(dào)800萬，首次實現(xiàn)扭虧爲盈，這(zhè)意味着不出意外(wài)的話(huà)，阿裏健康已經走出虧損。

　　爲進一步整合醫(yī)藥電商業務，并擴充收入來(lái)源，阿裏健康在2018年5月29日公告，拟以大(dà)約18.28億阿裏健康股份，即106億港元的價格收購天貓醫(yī)療器械及保健用(yòng)品、成人用(yòng)品、醫(yī)療和(hé)健康服務等業務。業界認爲，這(zhè)将進一步優化其營收結構。

　　官方數據顯示，截至2018年3月31日，天貓醫(yī)療器械業務的年度商品交易總額已達人民币205.61億元，涉及8550萬活躍買家和(hé)超過3300名入駐商家，其中不乏歐姆龍、魚躍、強生、博士倫和(hé)杜蕾斯等知(zhī)名品牌。

　　而由阿裏健康代運營的天貓醫(yī)藥類目商品及阿裏健康收購的保健食品類目電商平台服務業務交易總額合計(jì)超過人民币300億元，電商平台服務收入達到(dào)人民币1.71億元，同比實現(xiàn)324.1%的增長。

　　這(zhè)表明(míng)，阿裏健康掌握了(le)超過500億元的醫(yī)藥器械及保健品電商業務的入口，加上(shàng)阿裏健康自(zì)營的藥房業務，未來(lái)營收想象空(kōng)間巨大(dà)。

“互聯網+醫(yī)療健康”受鼓勵，阿裏健康成長正當時(shí)

　　從(cóng)阿裏集團戰略注資開(kāi)始，阿裏健康的成長路徑大(dà)緻分爲四個階段：

　　第一階段：注資啓動期，業務以電子監管碼和(hé)電商服務爲主；

　　第二階段：業務調整期，試水(shuǐ)互聯網醫(yī)院、醫(yī)藥O2O、自(zì)營電商等業務；

　　第三階段：業務定型期，業務格局逐步确定，形成醫(yī)藥電商、産品追溯、智慧醫(yī)療、健康管理(lǐ)四條業務線；

　　第四階段：持續深耕期，經過數年探索，阿裏健康已經找到(dào)自(zì)己在産業中的位置，并有了(le)穩定增長的收入來(lái)源，後續将持續深耕産業，對(duì)已有業務進行“打補丁”的動作(zuò)。

　　在阿裏健康業務框架下(xià)，還應注意其未來(lái)可能(néng)與阿裏系整體醫(yī)療健康布局的“聯動”。據動脈網此前梳理(lǐ)，阿裏系醫(yī)療布局包括“自(zì)有”業務阿裏健康、螞蟻金(jīn)服、阿裏雲、淘寶等，涉及醫(yī)療支付、醫(yī)療信息化服務、健康服務入口等，這(zhè)些(xiē)與阿裏健康業務或能(néng)很(hěn)好(hǎo)地結合。

　　阿裏系醫(yī)療健康産業布局版圖

同時(shí)，阿裏系資本投資有萬裏雲、嘉和(hé)美(měi)康、華大(dà)基因、國藥在線、藥明(míng)生物、醫(yī)聯、依圖科技等公司，也(yě)可能(néng)與阿裏健康進行合作(zuò)，形成資源互補效應。這(zhè)對(duì)于阿裏健康未來(lái)發展而言，亦爲利好(hǎo)消息。

　　阿裏健康的成長路徑實際上(shàng)是整個“互聯網+醫(yī)療健康”産業成長的一個縮影，在早期，大(dà)家均抱着改造産業、升級産業的決心切入，但(dàn)由于政策限制、利益壁壘，很(hěn)多項目都沒有成功。

　　随着對(duì)産業了(le)解深入，逐步由産業的“變革者”轉爲“賦能(néng)者”，思考如何用(yòng)互聯網、信息化技術來(lái)爲醫(yī)療産業賦能(néng)，解決存在的問題，提高(gāo)産業效率，提升用(yòng)戶體驗。在這(zhè)個過程中，也(yě)實現(xiàn)了(le)自(zì)身社會(huì)價值和(hé)商業價值。

　　阿裏健康的成長路徑，是研究“互聯網+醫(yī)療健康”産業發展非常好(hǎo)的樣本，如何快(kuài)速試錯，如何找到(dào)持續的盈利模式以支撐業務擴張，如何在政策和(hé)産業利益之間找到(dào)平衡點，如何持續優化産品和(hé)服務結構來(lái)适應産業需求，這(zhè)都是行業新進者需要思考的問題。

　　大(dà)樹底下(xià)好(hǎo)乘涼，打鐵(tiě)還需自(zì)身硬。資源隻是第一步，太多的資源反而成爲限制因素，阿裏健康爲巨頭切入“互聯網+醫(yī)療健康”産業提供了(le)經驗。

　　預計(jì)随着政策推開(kāi)，後續将有更多大(dà)企業謀求以資源注入、戰略轉型的方式切入這(zhè)一市場。

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